募資金額242億元 打造世界一流清潔能源企業 

——青海黃河上游水電開發有限責任公司增資案例 

  2019年12月16日,國家電投集團旗下青海黃河公司通過北交所以增資擴股方式成功引入包括中國人壽、工銀投資、農銀投資等在內的8家投資方,募集資金達242億元,為打造具有全球競爭力的世界一流清潔能源企業奠定堅實基礎。該項目也成為2019年國內第一大非公眾公司股權融資項目、國內最大能源電力領域股權融資項目,同時創造了產權市場有史以來募資金額最高混改項目的新記錄。 

 

多重利好政策加持 清潔能源發展駛入快車道 

  2019年12月16日上午,位于北京金融街的北京產權交易所(以下簡稱北交所)交易大廳暖意融融,國務院國資委總會計師白英姿、青海省副省長王黎明、國家電力投資集團有限公司(以下簡稱國家電投集團)董事長錢智民等嘉賓云集,國家電投集團旗下青海黃河上游水電開發有限責任公司(以下簡稱青海黃河公司)增資項目簽約儀式在這里舉行。此次增資引戰,意味著青海黃河公司朝著打造具有國際競爭力和資本市場重要影響力、市值超千億的大型清潔能源上市平臺的目標又向前邁出關鍵一步。 

 

圖1:國家電投集團青海黃河公司增資引戰簽約儀式 

  提及清潔能源,在能源變革大潮中,發展非化石能源,推動能源清潔低碳轉型發展,已成為共識。2014年6月,習近平主席就推動能源生產和消費革命提出“四個革命、一個合作”的戰略思想,即推動能源消費革命、能源供給革命、能源技術革命、能源體制革命,全方位加強國際合作,這為我國能源事業發展指明了方向。 

  2016年11月,國家發改委和國家能源局聯合出臺《電力發展“十三五”規劃》,明確“十三五”期間著力解決“棄風、棄光”問題,大力發展清潔能源。同年底,國家發改委印發《可再生能源發展“十三五”規劃》,提出積極穩妥發展水電,全面協調推進風電開發,推動太陽能多元化利用。黨的十九大確立清潔能源優先發展戰略,明確指出要提高清潔能源消納能力,促進清潔能源發展。2018年12月,國家發改委和國家能源局印發《清潔能源消納行動計劃(2018-2020年)》,要求到2020年基本解決清潔能源消納問題,確保風電利用率達到95%左右,光伏發電利用率和水能利用率在95%以上。 

  得益于一系列利好政策的出臺,我國電源結構不斷改善,火電等傳統化石能源發電裝機比重明顯下降,清潔能源發電裝機比重顯著上升。據國家能源局的數據,2018年水電、風電、光伏、核電等清潔能源裝機比重較2008年上升16個百分點,其中水電、風電、光伏發電等單項裝機容量穩居世界首位。 

 

圖2:2008年與2018年電源裝機結構圖 

  清潔能源行業迅猛發展的整體環境,為青海黃河公司的騰飛提供了強大助力。從2000年到2018年,公司電力裝機規模自288萬千瓦躍升至1814萬千瓦,復合年均增長率10.77%;年發電量自101億千瓦時飆漲至581億千瓦時,復合年均增長率10.21%。截至2018年底,公司水電清潔能源裝機容量1660萬千瓦,占總裝機容量的92.6%。 

 

圖3:2000年-2018年青海黃河公司裝機規模及年發電量情況 

  從青海黃河公司的業務板塊看,在主業水電業務方面,公司憑借黃河上游流域水電梯級開發權,并依托優質稀缺、不可替代的水電資源,截至2018年底水電裝機容量達1083萬千瓦,成為中國北方最大的水力發電企業;在光伏發電業務方面,公司率先使用“互聯網+光伏”模式,建成智能光伏電站及大數據應用中心,擁有全球單體最大的85萬千瓦水光互補光伏電站和全球光伏行業的“百科全書”——百兆瓦太陽能發電實證基地,使我國光伏電站建設運營位居世界前列,截至2018年底建成光伏電站48座,總裝機容量405萬千瓦;在風電業務方面,公司限電棄風率穩步下降,截至2018年底建成風力電站20座,裝機容量194萬千瓦。此外,公司還打造了“多晶硅-切片-太陽能電池-組件-光伏電站”完整光伏產業鏈。青海黃河公司多項業務齊頭并進,業已成為具有核心競爭力的多元化清潔能源產業平臺,2018年度公司資產總計839.37億元,營收119.53億元,凈利率達35%,處于行業領先水平。 

 

圖4:青海黃河公司業務布局(截至2018年底) 

 

突破發展瓶頸 增資引戰勢在必行 

  盡管青海黃河公司近年來在清潔能源開發方面取得長足進步,但是要打造成為具有國際競爭力和資本市場重要影響力的大型清潔能源產業平臺,還需突破發展瓶頸。 

  按照國家電投集團的設想,青海黃河公司未來發展分三個階段:第一階段完成引戰融資及清潔能源平臺公司搭建;第二階段對接資本市場實現清潔能源平臺上市;第三階段將集團其他清潔能源資產注入青海黃河公司,打造千億級清潔能源產業上市平臺。而要實現這些目標,引戰引資、實施混改勢在必行。 

  首先,公司發展主業需要資金支持。2016年,國家發改委和國家能源局發布《能源生產和消費革命戰略(2016-2030)》,提出到2030年我國非化石能源發電量占比力爭達50%,而2018年此項占比為29.9%,這意味著未來清潔能源市場前景廣闊。而清潔能源產業作為重資產業務,對資金需求量非常大。青海黃河公司作為“以水電為核心,水、光、風發電并舉,產業一體化協作發展”的大型清潔能源產業平臺公司,無論是加大能源基地的開發建設,還是加快產業的轉型升級,都需要投入大量資金。 

  其次,公司提升核心競爭力需要轉換經營機制?;旌纤兄聘母镒鳛閲蟾母锏闹匾黄瓶?,近年來呈現出速度不斷加快,力度持續增強的態勢。從國務院國資委出臺新的授權放權清單,到出臺央企混改操作指引,再到加快制定國企改革三年行動方案,無不表明國資國企尤其是混合所有制改革正在不斷向縱深推進,而包括電力在內的七大關鍵行業更是成為混改的重點。正如國務院國資委總會計師白英姿在簽約儀式上所講:中央企業應該按照“完善治理、強化激勵、突出主業、提高效率”的總體要求,穩妥有序推進混合所有制改革,青海黃河公司應該抓住增資引戰的契機,加快轉化經營機制,積極探索有別于國有獨資公司的治理機制和運營模式,將自身打造成為國有資本投資公司和混合所有制改革的典范。 

  再次,公司實現上市目標的需要。青海黃河公司股東為國家電投集團黃河上游水電開發有限責任公司和電投黃河(嘉興)能源投資合伙企業(有限合伙),持股比例分別為51%和49%。而電投黃河(嘉興)能源投資合伙企業(有限合伙)因其自身發展需要正在謀求減資退出,減資完成后國家電投集團黃河上游水電開發有限責任公司將持有青海黃河公司100%股權,公司性質將變為一人有限公司,這與上市條件并不相符。 

 

圖5:青海黃河公司增資引戰前股權架構圖 

  基于以上考慮,國家電投集團決定通過北交所以增資擴股方式為青海黃河公司引入投資方。 

  2019年9月6日,該項目正式掛牌。掛牌信息顯示,此次增資擬引入2-10家投資方,擬募集資金不低于200億元。增資完成后,國家電投集團黃河上游水電開發有限責任公司保持控股地位。遴選方案中明確,青海黃河公司除了考慮意向投資方的投資價格及投資金額外,意向投資方的綜合實力、與融資方業務互補性及協同性、發展戰略和經營理念契合程度等也是重點考慮因素。國家電投副總經理、總會計師楊亞在接受《中國證券報》專訪時明確表示,青海黃河公司此次增資擴股不單單是“引資”,更是“引機制”,為公司在清潔能源領域發展引入新動能,為企業更好更快發展積蓄力量。 

 

引入8家投資方募資242億元 助推企業高質量發展 

  明顯的行業優勢、稀缺的優質資源、領先的產業技術、廣闊的成長空間,加之青海省政府的大力支持,該項目一經掛牌就引起資本市場的熱烈反應,備受投資機構青睞。10月18日,該項目在國務院國資委指導,北交所參與主辦的“中央企業混合所有制改革項目專場推介會”上進行路演推介,引發參會銀行、保險、基金等各類專業投資機構的普遍關注,不少實力雄厚的投資機構表達了強烈的投資意愿。 

  11月7日,掛牌期結束,該項目共征集到12家符合條件的意向投資方。11月18日至20日,經過激烈的競爭性談判和專家組嚴格評審,青海黃河公司最終引入8家投資方,募資金額達242億元,釋放股權比例34.971%。 

  其中,中國人壽保險股份有限公司(以下簡稱中國人壽)投資90億元,持股13.006%;工銀金融資產投資有限公司(以下簡稱工銀投資)投資60億元,持股8.670%;農銀金融資產投資有限公司(以下簡稱農銀投資)投資35億元,持股5.068%;國新建信股權投資基金(成都)合伙企業(有限合伙)(以下簡稱國新建信)投資17億元,持股2.457%;中央企業貧困地區產業投資基金股份有限公司、浙江昱能能源發展有限公司(以下簡稱浙江昱能)、云南能投資本投資有限公司(以下簡稱云內能投)和嘉興金石青汭股權投資合伙企業(有限合伙)(以下簡稱嘉興金石投資)四家機構分別投資10億元,持股比例均為1.445%。 

  242億元的募資總額,也使得青海黃河公司增資項目成為2019年度國內第一大非公眾公司股權融資項目、國內最大能源電力領域股權融資項目,同時創造了產權市場有史以來募資金額最高混改項目的新記錄。 

 

圖6:青海黃河公司增資引戰后股權架構圖 

  8家投資方既有金融企業,也有國企改革和扶貧專項基金,還包括地方能源投資企業。國家電投集團董事長錢智民表示,投資方的加入不僅為青海黃河公司注入了資本、增添了活力,而且有利于進一步提升公司治理水平、促進資源對接、優化資產質量,更好發揮資本市場的“聚集效應”,服務實體經濟,助力產業升級。 

  首先,將極大助力公司主業發展。今年9月29日,青海黃河公司及其聯合體在青海省海南州特高壓外送基地電源配置項目中成為最大贏家,項目總裝機容量405萬千瓦,接近青海黃河公司近10年新能源發展容量總和。其中海南地區350萬千瓦、海西地區55萬千瓦,此次增資所募集部分資金將用于上述項目建設。該項目的投產,將進一步加快公司在清潔能源領域的開發力度,實現產業轉型升級。 

  其次,將有效降低公司負債率。根據增資方案,此次所募集資金部分將用于償還銀行貸款,這將有效降低公司財務風險,增添發展后勁。據測算,通過以債轉股方式實施此次增資,將使青海黃河公司的負債率從83%降至63%。工銀投資總裁張正華表示,這個項目“值得投、投得值”,是國內多層次資本市場創新之舉。農銀投資董事長姜海洋秉持同樣看法:單純的市場化債轉股僅僅是降低杠桿率,此次債轉股結合混改,幾家企業都有參與公司治理的機會,有助于推動黃河公司高質量發展。 

  再次,有利于優化公司治理結構,為實現上市目標做好準備。8家投資機構的加盟,在優化公司股權結構的同時,將進一步優化公司法人治理結構,根據協議此次增資后,持股比例超過5%的股東將獲得推薦董事候選人的權利。值得注意的是,新股東嘉興金石投資的實際控制人為中信證券,它的加入有利于為公司將來上市提供助力。中信證券執行委員會委員馬堯表示,此次增資引戰,為將企業打造成為市值超千億的大型清潔能源上市公司奠定堅實基礎。 

  最后,有助于青海省扶貧攻堅工作。青海省因其地理位置獨特,一方面不僅水資源豐富,而且光能和太陽能資源充足;另一方面全省98%的地區屬國家連片特困地區,貧困面廣、脫貧成本高。隨著相關項目的開工建設和配套產業的發展,勢必為當地帶來充足的就業機會以及可觀的財政收入,將有效推進當地經濟社會發展。值得注意的是,參與此次增資的投資方之一,正是中央企業貧困地區產業投資基金。該基金由國務院國資委牽頭,財政部參與發起,國投集團等中央企業出資設立,主要投資于貧困地區資源開發利用、產業園區建設、新型城鎮化發展等,尤其是支持吸納就業人數多、帶動力強、脫貧效果好的項目。該基金參與此次增資,也恰恰說明該項目是落實國家扶貧攻堅戰略和西部大開發的生動實踐。 

 

  白日地中出,黃河天外來。黃河,是中華民族的母親河,青海是黃河的發源地。此次國家電投集團及青海黃河公司祭出的大手筆,走出了一條清潔能源利用、國企改革創新與產業扶貧的共贏之路。我們也相信,通過此次混改引戰,青海黃河公司一定能夠匯聚新老股東智慧和資源,在加快建設具有全球競爭力的世界一流清潔能源企業的道路上更上層樓,再創輝煌。